在6月政策性降息落地、7月穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，當(dāng)月金融數(shù)據(jù)明顯偏低。

8月11日，據(jù)央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；新增社會(huì)融資規(guī)模5282億元，同比少增2703億元。

(資料圖)

7月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長2.3%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，受季節(jié)性效應(yīng)、前期信貸投放節(jié)奏較快以及有效信貸需求仍不足影響，7月新增信貸重回低位，信用擴(kuò)張的穩(wěn)定性和可持續(xù)性亟需加強(qiáng)。

不過溫彬表示，政策筑底和經(jīng)濟(jì)蓄力，將驅(qū)動(dòng)后續(xù)信用穩(wěn)定擴(kuò)張和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的動(dòng)能。

人民幣貸款不及預(yù)期

7月人民幣貸款同比大幅少增，表現(xiàn)明顯不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款3459億元，環(huán)比季節(jié)性少增2.70萬億元，同比少增3498億元。

“原因在于6月信貸沖量高增，對7月信貸需求有一定透支效應(yīng)，這種透支效應(yīng)會(huì)顯著加大月度之間的新增貸款規(guī)模波動(dòng)，這在2022年4月、7月和10月曾多次出現(xiàn)?！睎|方金誠首席分析師王青對《華夏時(shí)報(bào)》表示，盡管7月穩(wěn)增長政策預(yù)期積累，但增量政策落地有限，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)市場進(jìn)一步下行，企業(yè)和居民等實(shí)體部門信貸需求并不強(qiáng)。

“伴隨著6月降息落地、LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，可能在貸款主體中形成了比較強(qiáng)的利率下行預(yù)期，這可能導(dǎo)致部分企業(yè)或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本?！蓖跚喾治龇Q。

分部門看，企業(yè)和居民貸款均同比收縮，居民端壓力加大，非銀貸款明顯多增。

具體來看，7月住戶貸款減少2007億元。其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元。其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2170億元。

“整體上看，7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)‘企業(yè)強(qiáng)、居民弱’的特征。”王青表示，在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會(huì)保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強(qiáng)，而7月樓市進(jìn)一步走弱，拖累居民中長期貸款。

“另外，個(gè)人貸款對利率敏感度更強(qiáng)，居民更易于因利率下行預(yù)期而暫緩貸款計(jì)劃。這也意味著，后期提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，需要重點(diǎn)向引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸以及促居民消費(fèi)等方向發(fā)力?！蓖跚嘌a(bǔ)充道。

溫彬則認(rèn)為，為穩(wěn)定居民端需求，近期出臺了一系列促家居、汽車和旅游消費(fèi)的政策，旨在提振市場主體信心；且近日央行明確提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”，將有助于推動(dòng)居民端信貸水平的穩(wěn)定。

華金證券分析師秦泰在研報(bào)中表示，7月信貸大幅少增，居民信貸超預(yù)期收縮或與規(guī)范房貸置換有關(guān)，顯示房地產(chǎn)市場去杠桿過程可能尚在中段。

M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)至年內(nèi)最高

7月末M2增速延續(xù)回落。

數(shù)據(jù)顯示，7月末廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。

“7月M2同比繼續(xù)增速放緩主要在于7月是繳稅大月，對居民和企業(yè)存款產(chǎn)生一定影響；同時(shí)國內(nèi)消費(fèi)和投資仍處于恢復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)活躍度不夠強(qiáng)勁影響銀行貨幣派生。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時(shí)報(bào)》記者如是說。

溫彬也持有同樣的觀點(diǎn)。他對記者表示，在去年基數(shù)快速走高、新增信貸明顯回落以及稅收大月政府存款多增等因素影響下，7月M2增速較前值繼續(xù)回落。

M1方面，7月末狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，較上月末下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于明顯偏低水平。

周茂華表示，M1同比放緩在于目前國內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，企業(yè)經(jīng)營和交易活躍度不夠強(qiáng)；同時(shí)，與目前國內(nèi)樓市銷售偏低迷有關(guān)。

不過周茂華亦言，7月M2同比仍高于名義GDP增速，反映目前國內(nèi)貨幣供應(yīng)保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持。

在王青看來，7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”擴(kuò)大至8.4個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)新高。這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長的傳導(dǎo)不暢。當(dāng)前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能。

此外，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款拖累，7月社融同比大幅少增，同樣出現(xiàn)較大幅度的下行波動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。

“結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元，成為新增社融的主要拖累?！睖乇蛱寡?。

下半年降息降準(zhǔn)都有空間

值得注意的是，在人民銀行、國家外匯管理局召開的2023年下半年工作會(huì)議時(shí)提出，下半年要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預(yù)期，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境。

在周茂華看來，預(yù)計(jì)央行后續(xù)穩(wěn)健貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度有望適度加大。

“通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，為銀行金融機(jī)構(gòu)提供長期限、穩(wěn)定、低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持，穩(wěn)定市場主體發(fā)展信心，激發(fā)圍觀主體活力，改善就業(yè)，促進(jìn)內(nèi)循環(huán)?！敝苊A表示。

王青也認(rèn)為，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準(zhǔn)都有一定空間。

“著眼于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)新有利的貨幣金融環(huán)境，預(yù)計(jì)三季度監(jiān)管層將通過適時(shí)降準(zhǔn)、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式，及時(shí)補(bǔ)充銀行體系中長期流動(dòng)性，支持銀行加大信貸投放力度；四季度降息有可能提上政策議程，主要目標(biāo)是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，特別是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下行，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對下半年穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義?！蓖跚啾硎?。

秦泰則在研報(bào)中分析稱，當(dāng)前我們處在國際競爭環(huán)境日益復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整仍需時(shí)間的壓力疊加階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍將持續(xù)強(qiáng)調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)改善收入，在地產(chǎn)去杠桿底部企穩(wěn)之前，先進(jìn)制造業(yè)投資和基建投資持續(xù)需要企業(yè)中長貸更大力度、更具確定性的保障，年底之前以較大的力度實(shí)施降準(zhǔn)，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動(dòng)性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足，是當(dāng)前既具備政策空間，也有很強(qiáng)可操作性的最優(yōu)選擇。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)）