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貨幣政策轉(zhuǎn)向何以如此“土”然？（主題）

土耳其央行6月22日宣布將基準(zhǔn)利率從8.5%上調(diào)650個基點至15%。這是土耳其央行自2021年3月以來首次加息，也意味著該國貨幣政策迎來重大轉(zhuǎn)向。盡管加息力度尚不及市場普遍預(yù)期，但加息當(dāng)日土耳其里拉對美元匯率還是應(yīng)聲走跌約3%。

面對長期持續(xù)的高通脹，為什么方今才步入加息之途？土耳其貨幣政策大調(diào)整的基礎(chǔ)邏輯何在？

政治強(qiáng)人埃爾多安執(zhí)掌政權(quán)20年來，土耳其經(jīng)濟(jì)走出了頗具個性的軌跡：前十年，利用基礎(chǔ)建設(shè)、出口創(chuàng)匯、大力舉債創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的奇跡，而后十年則是在相當(dāng)程度上為前十年的泡沫式發(fā)展還債，至今仍難走出滯脹困境。

尤其近兩年來，土耳其央行側(cè)重通過降息增加出口、提振消費、刺激經(jīng)濟(jì)增長，同時力求將通脹保持在可控范圍。2021年9月至2023年2月，土央行多次降息，將基準(zhǔn)利率從19%下調(diào)至8.5%。央行的低利率政策使2022年以來土耳其通脹率一直在高位運行，2022年10月達(dá)85.51%，今年5月為39.6%。此外，過去三年，土耳其里拉對美元貶值約67%。高企的通脹率和本幣的巨幅貶值一方面降低了普通百姓的購買力，同時在一定程度上也消融了富人的現(xiàn)金財富，為抑制土國內(nèi)巨大的貧富差距擴(kuò)大起到了相當(dāng)作用。但是，高通脹和里拉狂貶導(dǎo)致民眾購買力不足，生活水平降低，對土耳其經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成較大負(fù)面影響，也使得眾多群體對埃爾多安政策多持不滿態(tài)度。

隨著內(nèi)外環(huán)境的劇烈變化，尤其是外資流失、外匯儲備持續(xù)下滑的背景下，高通脹+低利率的經(jīng)濟(jì)貨幣舉措已著實難以為繼。日前，里拉對美元跌破24重要關(guān)口，一度跌至1美元兌換25.59里拉這一歷史新低。若按6月22日盤中低點25.59計算，今年以來里拉兌美元匯率跌幅接近27%；而過去三年，里拉對美元貶值幅度已近七成；過去十年更是走貶了九成以上。土耳其民眾正勉力應(yīng)對生活成本高漲、貨幣暴跌和外匯儲備枯竭的艱難時期。

埃爾多安非傳統(tǒng)的貨幣政策——高通脹與低利率的結(jié)合，令外資不敢到土耳其投資、國內(nèi)資金為避免里拉繼續(xù)貶值而大量兌成外幣外流，使得近年來土耳其央行外匯儲備急速下滑，僅在今年土外匯儲備即減少了約270億美元。據(jù)土耳其中央證券存管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，自2020年以來，外國投資者對土耳其的權(quán)益性投資占比持續(xù)下降，已由60%以上降至30%以下的歷史低位。截至6月9日，土耳其央行的外匯儲備總額為578億美元。但根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，扣除負(fù)債后土耳其的凈儲備額實際為零，如果不包括從國內(nèi)銀行系統(tǒng)借來的數(shù)百億美元資金，土耳其外匯凈儲備為負(fù)600億美元。即使今年4月和3月土耳其分別拋售81噸和15噸，亦未能增加土耳其央行的外匯儲備金額。

外匯儲備流失殆盡甚至成為負(fù)數(shù)，表明一個國家沒有了硬通貨，就無法在國際市場買到所需物資——沒錢了，當(dāng)然什么東西也買不到。況且，土耳其還有超過2000億美元的債務(wù)即將到期，被一再壓制、拖延的潛在的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)恐避無可避，所以，轉(zhuǎn)而采取加息策略也成為沒有選擇的選擇。

對土耳其經(jīng)濟(jì)而言，外部的地緣沖突和國際油價波動所帶來的不確定性不容小視。2020年至今，土耳其外交政策重點從歐洲轉(zhuǎn)向中東、俄羅斯，且從中獲得不少新資金。近年來，俄羅斯在幫助維持土耳其財政穩(wěn)定方面發(fā)揮了核心作用。土耳其能源部長今年5月初表示，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司已同意土耳其推遲向其支付天然氣費用，以減輕土耳其的能源進(jìn)口成本。土耳其的能源成本在2022年幾乎翻了一番，達(dá)到970億美元。

應(yīng)勢而變，在所必然。土耳其新任財政部部長穆罕默德·希姆謝克日前承諾，土耳其將回歸“理性”經(jīng)濟(jì)政策，但“人們普遍預(yù)計里拉將在未來幾個月走弱”。渣打銀行策略師英格蘭德指出，土耳其有很多經(jīng)濟(jì)問題，這些問題在埃爾多安繼續(xù)執(zhí)權(quán)后或仍將加劇。（記者 路 虹）